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江淮汽车产品结构升级 盈利能力增强

添加时间:2013-08-16来源:中国证券网点击数:135打印

江淮汽车日前发布2013年半年报:公司2013年上半年营业收入为179.85亿元,较上年同期增长21.17%;归属于母公司所有者的净利润为5.20亿元,较上年同期增长62.58%;基本每股收益为0.41元,较上年同期增长64.00%。

点评:销量快速增长,营业收入更快增长。上半年,我国汽车需求快速增长,公司销量同比增速快于整体市场,主要归功于瑞风S5上市带来SUV的迅猛增长(257.6%)。下游需求的快速增长促使公司上半年营业收入同比增速超两成,达21.2%,增幅高于销量增速。其中,主营业务收入同比增长21.4%,而上年同期为负增长;分区域看,国内主营营业收入同比上涨24.0%,而出口收入仅同比增长3.8%。7月,公司销量同比增速有所放缓,属淡季正常现象,随着8月底进入旺季,预计下半年销量继续快速增长,全年超额完成销售目标的概率很大。

产品结构升级,毛利率提升且可持续。上半年,受益于原材料价格下降,再加上公司推出多款新车,促使产品结构升级,使得公司整体业务毛利率为16.5%,较上年同期提升1.6个百分点,其中主营业务毛利率为16.22%,增加1.14个百分点。下半年原材料价格仍趋于弱势,公司还将推出轿车和悦A30和小型SUV和悦S30,随着公司产品结构的进一步升级,预计公司全年可保持较高的毛利率。

上半年业绩大幅增长,下半年有望保持势头。上半年,归属于母公司所有者的净利润为5.2亿元,较上年同期大幅增长62.6%,明显扭转了上年同期亏损的局面;基本每股收益为0.41元,较上年同期增长64.0%。业绩大幅提升主要来自:产品销量增加,结构升级,毛利率得到提升。下半年,随着S5的逐渐放量、卡车的较快增长,以及A30和S30新车的上市,预计业绩将保持快速增长,加上去年的低基数,预计全年有望达到60%左右。

公司转型初见成效。公司在经营方向上经历了两次重要的转型,一是从“商用车”转型到“商用车、乘用车共同发展”,二是从“做低端产品铺量”转型到“通过高端产品做效益、做品牌”,通过近几年的表现看,产品毛利率得到提高,盈利能力得到增强,表明转型取得了一定的成效。经营理念对于一个公司的发展至关重要,能够在关键时候认清自身问题、及时调整发展思路的公司从某种意义上来说是一个非常成功的公司,值得投资。

盈利预测与投资建议。公司一直依靠自主品牌发展,近两年通过推出中高端产品促进产品结构升级,努力提高效益,增强盈利能力,目前得到市场的初步认可、取得一定的成效。我们预计公司2013、14、15年EPS分别为:0.63元、0.71元和0.91元,13年业绩大幅增长,按当前价格(8月9日收盘价8.31元)算,2013、14、15年PE分别为13、12和9,估值较低,给予“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅反弹;市场价格战影响公司盈利能力;新车销量未达预期。


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